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马红漫发展市政债解决地方融资之困-【新闻】

发布时间:2021-05-28 15:33:08 阅读: 来源:离心玻璃棉厂家

马红漫:发展市政债解决地方融资之困

马红漫

中国发展市政债的信号渐次明晰。财政部、中国人民银行等近日启动市政债研究工作。据悉,此项研究的政策指向是化解地方债风险和为城镇化融资,基本原则是发展真正意义上的市政债。

一直以来,地方财政资金链条紧绷的局面都未有实质性缓解,而城镇化步伐的加速则意味着各地基础设施融资需求将进一步扩容。显然,地方债务管理已成为当前财税体制改革亟待突破的重点工作之一。需要提及的是,由于《预算法》要求“地方各级预算不列赤字”,所以当前地方债务多以城投债的形式发放。通过让所属投融资平台公司承担起发行主体的角色,地方政府在形式上规避了法律限制。然而运作实践表明,地方债务隐性化运作已埋下诸多隐患,城投债发债与偿债主体不统一造成有效监管难以实施。其结果就是,一方面地方政府实际负债规模的确切数据长期付之阙如,各部门、各机构的统计结论大相径庭;另一方面城投债融资主体激励与约束相分离,客观上怂恿了地方负债的泛滥之势,一些在任官员为了短视的政绩表现,急功近利地大规模上马形象工程,而将大笔债务留给后任。

其实,按照财政分权理论,地方政府作为地方公共产品的主要提供者,理应被赋予适度的举债权。对此,中共十八届三中全会提出,建立透明规范的城市建设投融资机制,允许地方政府通过发债等多种方式拓宽城市建设融资渠道。这为解决地方政府融资难题指明了市场化思路,也为市政债的研究应用提供了契机。从海外经验观察,市政债因发行主体明确、投资者结构合理、偿债周期与项目匹配性强、市场化约束到位等特征而受到发达国家青睐,在美国已有200多年的发展历史,其存量规模占到该国债市总市值10%左右。美国市政债依据偿债资金来源不同分为一般责任债券和项目收益债券两类,前者偿债来源于地方政府的税收收入,后者则是项目的未来现金流。市政债发行除了受美国证监会及美国市政债券规则委员会的监管以外,还接受广泛的社会第三方监督,评级结果公开有效。而包括个人、对冲基金、银行、保险等机构在内的多元化投资者结构也保障了市政债风险定价机制的有效性。以此观之,若能在国内推行市政债,通过显性化融资模式规范运作,那么地方债务将能在市场化定价和硬约束机制下步入良性循环轨道。届时,若地方政府滥用债务资金,那么市场就会自发调降其信用等级,以至于其未来融资成本加大,甚至会影响到在任者的政绩形象,监管效力由此得以彰显。

然而,目前将美国市政债模式照搬进来尚不现实,首要瓶颈就是《预算法》修订问题。此外,市政债有效运作对配套环境也有较高要求,中国在技术应用层面尚有软肋。诸如,相关部门在本次研究方案中强调了从地方政府信息公开、问责明确、成立专向监管部门等方面加强市政债风险监督。而从国外实践看,市政债券涉及到的财政、经济、债务和政府治理等信息比一般工商企业债更为复杂,投资者识别其风险的难度更大。恰因此,除了行政自律和监管要素之外,市政债对包括资信评级机构、利率定价模式、倒债风险评价体系等在内的市场化约束机制提出了更高要求。相形之下,中国评级行业尚处于成长期,经验丰富的专业人才储备不足,在市政债的价格发现、风险披露等方面尚难完全胜任独立第三方的角色,亟需得到培养和历练。

可见,市场化思路成形走出了地方融资突围的第一步,国内市政债真正走向前台还需要积极夯实配套要素。

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